零售行业“金九银十”值得期待,消费迎来第二波发力?

摘要:线上消费较快增长的同时,线下消费也在恢复。

国家统计局发言人付凌晖在9月15日新闻发布会上表示,今年受疫情冲击,消费前期出现了较大幅度下滑,随着经济恢复,居民就业保持总体稳定,国内防控形势总体稳定,居民外出意愿增强,消费恢复就有了比较好的基础。

他同时称,8月消费增速年内首次转正,消费总量恢复的同时,结构升级态势持续,化妆品类、通信器材类、金银珠宝类增长都在两位数以上,说明虽然受疫情的冲击,但是居民对美好生活的向往还在持续。二是线上消费较快增长的同时,线下消费也在恢复。

 

8月份,多个消费类别出现双位数增长,化妆品类别销售大增19.0%,较7月9.2%大幅提升980个基点;金银珠宝类别同样加速明显,增幅由7月的7.5%加快至15.3%,增长速度翻倍。

前八个月,化妆品类别销售增幅加快至3.2%达1,996亿元,但金银珠宝销售仍大跌15.6%至1,389日元。

 

与此同时服装鞋帽、针纺织品类销售亦与整体消费品行业一同年内首次转正,录得4.2%的增幅至967亿元。不过前八个月仍大跌15.0%至6,936亿元。

 

中国银河证券分析师认为三、四季度零售市场增速将呈现企稳向好的迹象,随着我国疫情管控效果的进一步显现,社消增速也将回归疫情前水平,预计全年社消仍有1-2%的增速表现。

半年报集中披露之后,市场对于疫情影响下行业内上市龙头企业全年的规模及业绩预期出现更为明朗的认知。

 

行业情况

 

行业总体情况:7 月社消总额同比下降 1.1%,连续 5 个月降幅收窄,消费品市场持续回暖但本月改善幅度略低于预期

 

2020 年 7 月份社会消费品零售总额 3.22 万亿元,同比名义下滑 1.1%(扣除价格因素实际下滑 2.7%),降幅比 6 月收窄 0.7%。

 

2020 年 1-7 月社会消费品零售总额达到 20.45 万亿元,同比名义下降 9.9%;除汽车以外的消费品零售额 18.49 万亿元,同比下降 9.7%;实物商品网上零售额同比增长 15.7%。

 

2020 年 1-7 月实物网上零售额为 5.10 万亿元,同比增长 15.7%,占社会消费品零售总额的比重为 25.0%,受各大电商 618 大促的虹吸效应影响,其份额占比下降 0.2%,粮油食品类、饮料类、服装类、日用品类等日用百货零售额虽仍然维持同比增长,但环比略微下降;化妆品类、家电类、家具类、通讯类非必需品零售额环比降幅明显。

 

整体来看,7 月社消总额增速仍未回正,线下零售、餐饮业完全恢复仍需一定时间,但降幅连续收窄,疫情防控形势持续向好,居民消费信心持续改善,社消增速有望持续好转。

 

中国银河证券分析师认为在“六稳”工作扎实推进、“六保”任务不断落实后,配合各地方政府机关与企业持续不断推出的促消费政策,三、四季度零售市场增速将呈现企稳向好的迹象,随着我国疫情管控效果的进一步显现,社消增速也将回归疫情前水平,预计全年社消仍有 1-2%的增速表现。

 

必选消费:7 月 CPI 同比上涨 2.7%,二季度超市及便利店收入同比下降 7.16%

 

7 月 CPI 同比增速较上月的 2.5%增长 0.2 个百分点至 2.7%,保持上月稳中有升劲头;

 CPI 单月同比增速自 2019 年初开始一路走高,2020 年 1 月达到过去 8 年(自 2012 年 1 月以来)的峰值,但自今年 2 月起得益于同期高基数以及猪肉价格在供需紧张部分缓解后回落已经呈现逐步回落趋势,至 5 月创去年 5 月以来同比增速新低,其后 6、7 两月触底回弹,同比增速持续上升。

 

二季度我国超市及便利店收入481.28 亿元,同比下降 7.16%,环比一季度减少 171.89亿元,符合二季度消费淡季的历史规律。

 

8 月 11 日,商务部办公厅印发《关于开展便利店品牌化连锁化三年行动的通知》,《通知》指出,便利店是服务保障民生、促进便利消费的重要商业设施,是便民惠民的重要零售业态。

 

可选消费:前期电商渠道促销或对7 月可选类商品销售额形成分流的消极影响,二季度可选渠道营收环比一季度出现改善

 

分品类来看,7 月服装鞋帽销售额单月同比下滑 2.5%,较上年同期滑落 5.4 个百分点,环比上月降速 2.4 个百分点,1-7 月份累计跌幅收窄 2.1 个百分点至 17.5%,在各品类之中累计表现排名升至倒数第三;

CPI 中衣着品类 7 月同比下滑 0.5%,较上月跌幅扩大 0.1 个百分点,与其他分类相比涨幅偏低。

 

分渠道来看,2020Q2 百货、综合业态、珠宝首饰及钟表与其他连锁、电商及服务、专业市场板块内的公司分别实现营业收入 151.71 /205.19/ 243.80/ 667.10/ 79.89 亿元,分别对应同比增速-62.31%/-37.78%/-30.78% /-15.68%/-3.71%。

 

市场行情

 

商贸零售指数8 月下跌 5.35%,各子板块出现不同程度回调 

 

8 月份商贸零售指数下跌 5.35%,跑输沪深 300(3.44%)、上证综指(3.31%)、深证成指(2.16%)、新零售指数(-1.54%)。

商贸零售各子行业中,贸易板块(-1.32%)、专营连锁板块(-4.50%)、电商及服务板块(-4.90%)均优于商贸零售行业整体水平;专业市场经营板块(-7.96%)、一般零售板块(-8.48%)均低于商贸零售行业整体水平。

 

电商及服务板块中,8 月 28 日,苏宁易购(002024.SZ,-4.46%)发布半年度报告,2020年上半年公司实现总营业收入1184.24 亿元,较上年同期减少 171.47 亿元;

实现归母净利润-1.67 亿元,较去年同期减少 23.06 亿元;实现归母扣非净利润-7.54 亿元,较去年同期增加 24.45亿元;实现经营性现金流净额 2.05 亿元,较上年同期增加 104.73 亿元。

 

一般零售-百货、综合业态两个板块中, 8 月 6 日,天虹股份(002419.SZ,1.74%)发布半年度报告,上半年公司实现营业收入 58.90 亿元,同比减少 39.13%(按照可比会计口径对比,同比增长 4.24%);

实现归属母公司净利润 0.36 亿元,同比下滑 92.90%;实现归属母公司扣非净利润-0.63 亿元,同比下滑 114.07%。经营现金流量净额为-5.33 亿元,较上年同期减少 75.00%。

 

一般零售-超市及便利店板块中,永辉超市(601933.SH,-1.22%)于 8 月 28 日发布 2020半年度报告,公司上半年实现营业收入 505.16 亿元,同比增长 22.68%,归属于上市公司股东的净利润为 18.54 亿元,同比增长 35.36%,经营性现金流净额为 50.33 亿元,同比增长 151.65%,后两项均打破上市以来最高纪录。

 

零售行业整体PE 估值明显高于中枢水平,其中电商及服务、超市、综合业态等行业估值指标依旧处于相对高位

 

商贸零售行业总体以及CS 百货、CS 综合业态、CS 专营连锁以及 CS 专业市场经营行业表现与其PE 和 PS 变化趋势较为契合;

当前各板块内均有出现估值指标相对历史走势偏高的情形,且 PE 指标相较于 PB、PS 更容易处在在历史高位水平,商贸零售行业最新的 PE 估值已经达到历史的 82.10%分位点,PS 也达到 47.3%;

板块间对比可以发现,CS 电商及服务、综合业态、超市及便利店板块的各项估值指标均处于相对高位,呈现出被市场热捧的迹象。 

 

贸易及专业连锁板块内个股月内涨幅表现较为领先,资金主要流入百货及连锁板块

 

小商品城(600415.SH)、供销大集(000564.SZ)、永辉超市(601933.SH)、爱施德 (002416.SZ)、跨境通(002640.SZ)等资金持续净流入领先(至少两个月);前月持续出现涨幅的股票 8 月均有不同程度回落。 

天眼查APP显示,跨境通宝电子商务股份有限公司(简称“跨境通”),前身是创立于1995年的百圆裤业,前期主要经营服装零售业务,在2011年12月8日,深圳交易所A股市场挂牌上市,股票代码002640。

随着全球化与互联网化的发展,跨境电商行业快速崛起,公司在2014年7月,通过重大资产重组进入跨境电商。

 

*ST 友谊(000679.SZ)、*ST 商城(600306.SH)、ST 天首(000611.SZ)、*ST 人乐 (002336.SZ)、ST 厦华(600870.SH)资金净流入占比总市值比重较低;

供销大集 (000564.SZ)、红旗连锁(002697.SZ)、新世界(600628.SH)、南极电商(002127.SZ)持续出现涨幅的相对落后或是较大跌幅。

 

核心关注组合表现

 

 

八月份核心组合公司经营情况跟踪

 

 

 

九月份配置建议

 

疫情防控将在可见的未来长期处于常态化,后疫情时期消费环境也将逐步恢复至常态水平。

 

短期内,国内消费市场有望在传统消费旺季以及即将到来的两大重点节假日对居民消费热情的提振下,配合政企联手推进全渠道促消费政策对居民购买力的有效提升,充分调动国内消费市场活力,为经济实现“内循环”奠定坚实的有效需求基础:

9 月份迎来开学季,同时伴随“金九银十”的传统旺季回归,消费者的需求以及消费积极性也将迎来提振;此外 10 月 1 日中秋节与十一小长假双节并至,也将为消费者提供充足的消费时间和机遇。

 

综合来看,年初以来的疫情对于社消增速的阶段性冲击已逐步衰减,当前抑制国内消费市场的主要症结或以由疫情转移至居民收入端的压力以及收入端对消费者信心方面的压制,但结合中央政府再三强调将“六稳”与“六保”以及“国内大循环”落实到实际的决心与政策支持力度,中国银河证券分析师认为在政策引导、财政支持以及制度改革三方面推动下国内经济将逐步恢复至前期增长轨迹,而居民消费信心亦将在收入端重拾可观增长后得以全面恢复,进而推动国内消费市场恢复前期活力。 

 

综上所述,中国银河证券分析师认为长期来看我国社会消费品零售总额同比增速会经钟摆轨迹回归至疫情前期的均值水平,因此对于社消增速短期内出现环比改善收窄不宜过分担忧,消费市场规模仍会持续扩张。

前期市场好看的超市行业、化妆品行业、电商及服务行业以及行业内的重点公司等均呈现出符合市场预期的表现。

 

公司方面,继续维持前期的推荐组合:家家悦(603708.SH)、珀莱雅(603605.SH)和壹网壹创(300792.SZ)。

 

风险提示

 

疫情恶化的风险;CPI 表现不及预期的风险;消费者信心不足的风险;行业竞争加剧的风险。

 

“全世界应对疫情的举措给零售业带来了巨大影响,中国企业因势利导实现网络零售引领消费市场率先复苏,形成的诸多优秀实践可供其他国家借鉴。”

商务部研究院流通与消费研究所副所长关利欣对国际商报记者分析,一方面加速推进线上线下融合。

 

疫情的发生导致消费者居家时间增加,消费向线上迁移,中国很多反应迅速的实体零售企业积极开拓线上业务,快速对接O2O到家服务平台,有效满足了消费者需求变化。

 

另一方面创新发展新业态新模式。疫情催生了“无接触”的数字消费新场景,百货商场邀请导购在店直播,品牌商尝试网红直播带货,直播电商成为消费者喜闻乐见的消费方式。

 

对于全球零售业可从中国网购趋势中汲取哪些灵感,中国贸促会研究院副院长赵萍表示,首先,视频电商在现有电商市场份额中的渗透率将进一步提高,其快速发展将做大电商市场蛋糕,拓展全球零售业增长空间。

 

视频电商当下流行的短视频和直播带货降低了网购的技术门槛,以轻松直观的营销模式使消费者能享受到更好的消费体验和消费便利,从而进一步提升消费意愿。同时,更多低教育背景的消费者也可从中受惠,使消费人群规模更大。

 

其次,促使传统零售企业获得转型升级、扭亏为赢的灵感。对传统零售企业来说,如果错过了网站模式的电商1.0版、移动互联网的电商2.0版,现在应抓住视频电商3.0版的风口,争取在竞争中后来居上。

 

再次,对于电商企业和电商平台来说,可从中获得更多电商模式迭代的创新发展灵感。

中国目前的电商模式正处于一个快速迭代期,电子商务正从图文电商模式转向视频电商模式,短视频和直播带货将成为电商发展创新的主要方向,其有效降低了电商市场门槛,从农民到大型企业,电商大军规模将快速扩大。可以说,视频电商给电商行业带来了更多的产业发展机会。

 

关利欣表示,其他国家参考借鉴中国零售企业经验,一方面需要综合考虑线上线下消费市场特点,主动适应消费者行为变化,创新适应疫情防控常态化的零售解决方案;另一方面需要加强网络零售和快递物流体系等基础设施建设,提升网络渗透率,从而更好地实现规模经济。

赵萍也认为,总体而言,既要鼓励消费者通过新的电商平台消费,培养新的消费习惯,也要对业态创新采取包容审慎监管的态度,鼓励企业守正创新,创造出更多新业态新模式。

此外,要加大对基础设施的投入力度,进行新基建建设,不断完善物流设施,为电商创新发展营造良好稳定的硬件环境。

 

注:本文内容主要摘自中国银河证券研究所     中外行业研究整理推送

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